月度市场观察

一、市场看法和投资思路 宏观与定价：增长放缓但结构性机会犹存 宏观经济近期有放缓迹象，市场定价依然不便宜，但总体都在可接受范围内，不影响寻找结构性机会。 Q2 GDP增长达到3%，但背后是关税扰动导致Q1抢进口，而Q2反过来，如果剔除进出口因素的扰动，美国国内经济增长从Q1的1.9%放缓至1.2%，去年是2.7%。如果进一步拆…

一、市场看法和投资思路 市场的定价 市场估值有所提高，综合折现率有所下降，已经低于2002-2024年区间的中位数水平。综合折现率的下降，一方面是无风险收益率（10年期美国国债）下降，年初一度达到近4.8%，近期回落至4.3%左右。另一方面风险溢价也从年初3.7%的低水平，在4月市场危机中一度提高至4%以上，目前处于3.5-3.6%…

一、市场回顾和展望 当前市场的定价，与我们的应对 市场对美股要求的风险补偿（即潜在美股风险溢价，根据市场一致盈利预期对应估值，和十年期美国债收益率倒算）已经跌破2002年以来的最低水平，达到3.6%左右。这一水平，即使从更长的历史阶段（1960-2004年）看，也处于最低的25%分位。而另一个角度，综合折现率在8%左右，…