市场回顾：国内复苏比预期弱，海外紧缩大概率告一段落，AI是最大的结构性机会 国内经济复苏强度比预期要弱一些，背后一方面反映了中央不打算通过放水刺激的方式来解决经济问题，另一方面反映企业和居民的信心恢复，在没有外力下自然修复需要更长时间，使得企业长期投资和居民的投资消费修复没...

本文感谢兄弟基金Max提供（公众号：穿云寻恒星），我们常规性会对科技行业进行讨论。近期他们做了3月以来接入ChatGPT API的产品的一些总结，供参考： 1. 有很多企业都接入了OpenAI的API，比如Jasper.ai等一众初创公司，OpenAI甚至自己投资了多家st...

ChatGPT的火爆已经持续了很长一段时间，我们也做了一些研究，试图理解其在投资上的机会，在此分享出来与大家交流。受限于笔者的专业度，难以完全保证内容的准确性，如有错误欢迎指出。本文来自于BEDROCK成员Jimmy，及其和团队讨论记录。 1、大模型进化路径...

市场回顾：国内经济复苏程度比预期弱，海外通胀回落比预期慢 国内经济复苏比预期要弱一些（目前2023年政府工作目标定的是5%左右也可见一斑），背后一方面反映了中央不打算通过放水刺激的方式来解决经济问题，另一方面反映企业和居民的信心恢复需要更长时间。目前看复苏比较明显的是此前受...

市场回顾：海外通胀如预期回落，联储加息如预期放缓，国内疫后经济活动明显恢复 今年以来美国通胀如预期回落，经济指标也呈现进一步放缓，联储加息也如预期连续两次放缓至25个bp，同时指出再加息几次后就暂停。市场走在联储前面，2年期国债利率已经从之前高位的4.72%回落至4.09%...

2022年总结及随想 不要高估对未来的预测能力 回顾2022年年初对于2022年的展望（2022 投资思考及随笔），发现尽管站在当时的立场上已经自认为尽可能的保持客观公正，秉承价值分析，心态尽可能的平稳，但回过头来看依然发现犯了很多的错误，甚至预测的准确度低得有些可怕。...

市场回顾 国内市场方面，此前提到短期能对经济增长带来显著变化的是宏观杠杆的变化和疫情管控的调整，两者都在11月开始出现，节奏比原来判断的明年Q1，时间点更加提前。首先是宏观经济方面，主要体现在房地产政策调整，过去决策层应对地产危机的主要举措是“救项目不救企业”，对民企地产开...

市场回顾 国内市场，10月疫情在各地多发，对经济继续造成一些扰动，而地产销售虽然有所恢复，但恢复力度还不足以扭转民企地产的现金流恶化导致行业仍未走出困境，对相关产业和整体经济仍有拖累。10月大会中，20大报告指出要发展“中国式现代化”，相对过去“以经济建设为中心”，未来发展...

市场回顾 国内市场，10月疫情在各地多发，对经济继续造成一些扰动，而地产销售虽然有所恢复，但恢复力度还不足以扭转民企地产的现金流恶化导致行业仍未走出困境，对相关产业和整体经济仍有拖累。10月大会中，20大报告指出要发展“中国式现代化”，相对过去“以经济建设为中心”，未来发展...

市场回顾 国内市场表现总体符合预期，在抗疫第一经济第二下，经济政策主要实现托而不举的作用，局部疫情的发生对本来就偏弱的复苏造成更多压力。 海外市场，我们此前有两点判断：一是美联储将继续紧缩巩固抗通胀成果，估值下行压力不大，但也没到向上拐点，因此未来股价的核心驱动会从估值转...

接着上面四篇文章《对通胀问题的一些思考》、《对利率问题的一些思考》、《对汇率问题的一些思考》和《对投资区域选择的一些思考》，我们尝试对投资方法论做一些反思也对当前的定价问题也做了一些分析和思考，供参考。 价值投资的一些底层逻辑...

接着上面三篇文章《对通胀问题的一些思考》、《对利率问题的一些思考》和《对汇率问题的一些思考》，我们尝试对另一个让人头痛的问题：对未来投资区域选择的问题也做了一些研究和思考，特别是在如今全球纷争，可能面临变局的时候，供参考。 未来十年全球重要的投资区域？...

接着上面两篇文章《对通胀问题的一些思考》和《对利率问题的一些思考》，我们尝试对另一个让人头痛的问题：汇率的定价问题也做了一些研究和思考，供参考。 汇率变动复杂且影响深远 与通胀、利率这些已经很复杂的宏观问题相比，汇率问题似乎更加复杂，影响因素更加繁杂，即便是专业的经济学家也...

接着上文《对通胀问题的一些思考》，我们尝试对另一个让人头痛的问题：利率的定价问题也做了一些研究和思考，供参考。 到底什么决定了利率水平？ 如果我们看最近50年的美国长久期利率走势图，恐怖故事的版本似乎会过于惊悚（一旦从1980年开始的利率持续下降的趋势开始反转向上，那么我们...

最近两年通胀问题是特别困扰全球投资者的一个核心问题，我们并非宏观经济学家，我们的投资模式也更多是聚焦个股，对宏观更多的是做背景研究。不过鉴于这个问题如此的重要，特别是其对名义增速、利率等核心变量影响如此重要，又是当前资本市场的焦点，我们也做了一些自己的研究和思考，供参考。...

市场回顾 海外： 基本面是未来股价的核心驱动：美联储继续紧缩巩固抗通胀成果，估值下行压力不大 通胀见顶回落，经济也进入放缓通道，使得美联储出现超预期的紧缩概率大幅下降，从而市场整体估值进一步下跌概率不大。 但估值向上的拐点可能尚需时日：由于目前通胀水平距离目标还有较大距离，...

在上一篇文章（先进制程半导体需求测算）中，我们计算了先进制程半导体（主要是3nm和5nm）的需求有多少。现在，我们来算一下供给能否满足需求。 由于3nm和5nm的产能大部分都在台积电，所以我们只计算台积电的供给。此外，限制台积电供给能力的除了其自身的资本支出额度以外，还有A...

半导体在我们的日常生活中扮演着十分重要的作用，手机、电脑、服务器、汽车等等都离不开大量的半导体元件。随着科技的逐渐进步，半导体的制程也从1971年的10微米（Intel 4004）进步到2004年的90纳米（Intel 奔腾4）、19年的7nm、20年的5nm以及今年量产的...

市场回顾 国内 7月以来的疫情全国范围散点式扩散及停贷风波打断了原来的复苏节奏 7月以来的疫情全国范围散点式扩散，在当前清零的大方针没有改变的局面下，疫情防控对于经济的复苏依然会产生持续负面的拖累，即使在总体可控的局面下也会使得复苏的力度较弱及时间拖长。...