未来一段时间较大概率既回不到过去的乐观局面，也不太会突破之前关税“黑天鹅”下的底。

本期和 视频号财经博主 Trader韭 联动。闲聊下近期美股财报和当下市场下如何投资。

本期和 他山之石观投资 携手播出。

本文试图快速研究下中美当前冲突不进一步升级下，对经济的影响。其中借助了Grok、豆包等AI工具查询资料和数据，采用了比较粗糙的估算，不免有错误之处，请不吝指正。

美国此轮挑起“关税战”来谋求生产、贸易和债务的再平衡，结束了过去几十年全球贸易自由化的大趋势，全球贸易从效率优先的范式未来可能转向安全与效率并重。在“关税战”过程中，对市场会造成的影响不好估计。

在GTC上，黄教主放了两张非常有意思的图：

上月我们提到了DeepSeek（下文简称DS）的深远影响：1）推理需求将迎来爆发；2）短期的训练需求面临扰动。

1月最值得关注的事项无疑是：DeepSeek引发的深远影响、美股科技财报、Trump政府开始加征关税。

一、2024年投资回顾 1.2024年我们构建的组合相对“分散” 除了个别公司我们认为胜率高赔率也不错从而投资比例较高之外，组合中其他公司的投资相对分散。我们认为在胜率不是足够高，能力圈外的变量多影响大（国际局势变化大扰动多）的情况下，尽量多的寻找IRR不错、不同来源的al...

本期和 投资实战派 携手播出。 话题： 11:34 对价值投资、成长投资的理解 25:07 如何定价 32:53 如何应对投资中的不确定 41:05 投资目标？为什么 45:18 怎么看当前美股市场 49:41 基准怎么定 54:23 投资科技/成长的挑战 61:00...

一、分享近期的洞察 1. AI产业价值链分配正在重构 之前AI产业的价值分配向Nvidia极端倾斜。打个比方，云厂商投入10块钱买芯片，自己获得的收入可能不到1块钱，10块钱中8-9块钱都被Nvidia拿走了，TSMC拿到几毛钱~1块钱。 但随着Scaling...

一、市场回顾 10月美国无风险收益率提高，而风险溢价有所降低，背后反映的是市场认为经济衰退风险在下降。与此同时，大选及其后可能得政策调整又会带来不确定，不确定性的增加又是推高风险溢价的因素。一个是对经济衰退的担心减弱，一个是大选带来不确定，两者共同作用下，市场交易出来的风险...

近几年陆续看了几个美国消费品行业，在这里对现阶段的研究做一个简单的梳理和总结，理解肯定也存在局限性，如果有好的想法或者指正，欢迎大家交流和分享，希望这些观点能不断被推翻或修正，从而具有反脆弱性，也避免成为“手拿锤子的人，看什么都是钉子”。...

最近我们去了趟美国，调研科技和消费，心得收获陆续做一些分享，先聊聊美国餐饮。 美国餐饮业 牛股辈出。 此前有Starbucks，MacDonald，近期有Chipotle和CAVA。其中，Chipotle 2018年走出食品安全低谷后最高涨幅达到近14倍，年化收益达到45%...

一、市场回顾 9月美股市场相对平淡，变化比较大的是中国资产，包括A股、港股和中概，相关指数9月涨幅达到15%-20%，创业板指和KWEB涨幅达到30-40%。 这波中国资产的上涨主要由估值修复驱动。如果对比下不同市场的定价情况，以及中国资产前后的定价变化，结合政策预期的改变...

一、市场回顾 8月在拥挤交易压力得到释放后，美股市场迎来一波上涨，但结构上更加分化。 同样是AI应用全村希望的ServiceNOW、Meta、Apple创出或接近新高，而Microsoft则相对一般。同样是体育用品的ONON创新高，而LULU在今年跌幅超过一半的情况下反弹很...

一、市场回顾 7月上旬美股市场出现显著回调，特别是到了8月初开始有恐慌情绪蔓延。 对此市场有很多解释，包括拥挤交易的unwind（包括了买美股M7，日元套息交易等），担心衰退等。总的来说市场回调有很多非基本面的原因。但从基本面的角度，美国的各个主体，企业、居民、地方政府杠杆...

我们对未来大模型训练的算力需求进行了测算，结论是大模型训练每升级一代，对算力的需求是倍数级增加，后续如果没有商业的正向循环，将越来越难跟进。 参考MS测算，我们把参数调整为自己的理解，计算不同情形下每一代大模型训练需要的算力。核心的变量是大模型参数，训练天数，卡性能和单价。...

近期，Edge AI受到了越来越多的关注，我们在此分享一下近期的研究观点： 1、 新的换机周期？ 三星去年推出的S24是首款爆火的AI手机，今年6月的苹果WWDC进一步确认了AI手机就是下一个进步方向。尽管目前手机上的AI应用还比较初级且无用，但是我们首先需要认识到两个重点...